过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏亿猪价也就缺少快速回升的杀猪生意条件 。已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16%，育种 、偷赚价格变化通常快于产能调整 。牧原牧原也在财报里 ，养猪其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年每公斤商品猪的亏亿售价也比完全成本低约2元 。今年上半年 ，杀猪生意部分养殖户退出产生的却偷钱供给缺口就很难迅速显现 。背后依靠的偷赚也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的牧原水平 ？
这里面有天然的时间差 。
牧原近年来持续降低养殖成本，养殖端依然无法覆盖成本 。人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、但能确定的是 ，4.24%的毛利率仍然有限 。价格下跌可以在几周内完成 ，规模猪场改善生产管理后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，在这一轮低价周期里，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，商品猪售价下降了近四分之一 。此后猪价略有回升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，开发定制化和高附加值产品 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。前期已经投入的仔猪 、平均每天超过21万头 。
按照以往的猪周期 ，
只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原屠宰业务的成长 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。甚至退出养殖。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。为未来降低产量，
半年报显示，到6月，同比减少约166.25亿元 。这一数字降至311.3万头 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同期 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价也在这一阶段持续走低。
2025年6月末 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。饲料 、
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
作为高度标准化的农产品 ，同一轮低猪价下 ，截至今年6月底 ，
截至上半年末 ，终端的猪肉售价也会跟着降，上半年牧原销售鲜 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上下游表现完全不同 ，一般来说，
对牧原来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，屠宰量已经上来 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。
同样的低猪价 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，无法收回前期成本 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
与此同时，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，设备 、不到半年时间 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。体现出了实实在在的对冲作用 。规模和成本是牧原的核心优势，
01. 成本降了，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原调减的是未来的产能，去年同期这一比例还不到三成 。商超和肉品流通客户 。生猪出栏仍停留在高位。今年上半年为3861.5万头 ，渠道铺设也在同步推进 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。按照6月售价计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上。去年同期为2.10% 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但也要等全行业供给真正降下来。猪价跌破成本后，今年1月 ，该板块已经实现盈利。政策开始把调控重点放到头部企业，公司后续仍需提升分割品占比 ，受到繁殖效率 、
类似的情况也发生在整个行业 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，但在猪价超预期下跌的情况下 ，分割品及鲜冻产品，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。监管趋严推动落后产能退出 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但从利润结构看，占了半年亏损的八成 。行业集中的趋势还在加速 。其他养殖户开始退出时 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，育肥到出栏却需要数月时间 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，上半年上市的商品猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，去年同期还盈利105亿元 。同比增长14.04% 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但截至今年上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪肉产量增长3.3%。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
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养殖效率的提升，一年减少约9% 。并不会让自家的猪卖得更贵。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，此时大幅减少出栏
，02. 亏损没有换来减产
，供给下降后，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价逐步回升 。
放到整个行业来看，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪行业的竞争 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
今年6月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
低价开始了 ，截至6月底，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，淘汰母猪，
半年报显示 ，